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國資國企動態(tài)
2018-02-14
改革開放以來我國經濟得以持續(xù)繁榮,也得益于長期資本的保障。初期,以公有制經濟和計劃經濟為主,銀行和國有企業(yè)合作緊密,以債性為主的長期資本形成機制保障有力。此后隨著公有與非公經濟此消彼長,資本市場逐步發(fā)育,盡管發(fā)育程度還不高,總體上長期資本供給基本穩(wěn)定,只是仍然維持債性為主的特點。而且由于外匯管制,持續(xù)進入中國的外資主要也是長期資本。
在中國經濟進入新常態(tài)的今天,隨著金融業(yè)市場化的推進,依賴金融系統(tǒng)的債性資本形成機制出現(xiàn)短期化趨勢,并和經濟增速下滑趨勢相互強化。這樣,資金(包括儲蓄)就在銀行間市場、金融市場積壓,難以從金融市場向實體經濟傳導,造成流動性“堰塞湖”,加劇資金市場的流動性泛濫和實體經濟的流動性枯竭,并制造資產價格泡沫,推高債務水平和通貨膨脹水平。其根源正在于扭曲的金融結構。目前中國社會融資總量中,債權型融資占比達90%,股權型融資僅約10%。這樣國內儲蓄向投資轉化的最終結果,就是形成大量債務。如果不調整金融結構,未來難免會引爆中國的債務危機。
當下引領中國經濟新常態(tài)的戰(zhàn)略抉擇就是從資本著眼推進供給側結構性改革,圍繞長期資本形成機制來推進經濟特別是金融領域的改革。如果說上世紀80年代中國最大的瓶頸是資本,那么當今中國不差錢,存量流動性充裕,處于資本過剩的時代,這是當前經濟破局的顯著優(yōu)勢。我國擁有兩座“金山”:一是169萬億本外幣存款余額,約70萬億居民儲蓄,儲蓄率接近50%;二是約120萬億國有資產,資產質量優(yōu)良。所以當前能立竿見影的供給側結構性改革,就是深入挖掘兩座“金山”,發(fā)力資本市場,構建健康的權益性長期資本形成機制,優(yōu)化金融結構:一方面完善直接轉化機制、間接轉化機制、財政轉化機制和金融轉化機制,推動儲蓄向權益投資轉化,加快權益性長期資本的形成和積累,把央行比較頭疼的存量流動性泛濫轉化為經濟長期增長動力。這也是金融脫虛向實的基本要義;另一方面,完善制度供給和安排,通過混合所有制改革推動國資國企向國有資本轉化,這是長期權益資本供給的源泉,將創(chuàng)造巨大的制度資本紅利。
關于國資國企改革的五個基本判斷
對于新一輪國資國企改革,個人有五個基本判斷:
第一,國資國企改革是引領經濟新常態(tài)的戰(zhàn)略活棋。綜合上述分析,當下要引領中國經濟新常態(tài),不是沒有牌可打、沒棋可走,而是好牌、活棋很多,見效最快、又可持續(xù)發(fā)力的戰(zhàn)略活棋就是從資本著眼推進供給側結構性改革,構建健康的長期資本形成機制。這一棋局有三大關鍵點:一是以混合所有制為突破口推動國資國企向國有資本轉化,實現(xiàn)國有資本做強做優(yōu)做大;二是推動儲蓄轉化為投資,優(yōu)化金融結構;三是培育一個得力、給力、發(fā)力的資本市場。國資國企改革是這一戰(zhàn)略棋局中的活棋、先手棋。國資國企既是資本市場的主力軍,也是國家去杠桿的重中之重。國資國企改革后,既可提供健康的長期權益資本來源,也可成為儲蓄向權益投資轉化的現(xiàn)成標的,為資本市場注入新的活力。在存量流動性泛濫、實體經濟過冬、資產荒等背景下,通過深化改革把120萬億國資總量的能量釋放出來,不僅可以穩(wěn)定今后長期資本供給,而且可以成為中國經濟長期繁榮的穩(wěn)定之錨和定海神針。
第二,國資國企改革是至關重要的供給側結構性改革。我國確立以供給側結構性改革為主線,就是要用改革的辦法調整經濟結構,矯正要素配置扭曲,擴大有效供給,提高供給結構對需求變化的適應性和靈活性,實現(xiàn)新舊動能的轉換。要抓住國資國企改革這個“牛鼻子”,大力推動國資國企向國有資本轉化,激活國有資本,增強流動性,切實提高運營效率,穩(wěn)定長期資本供給。要圍繞服務國家戰(zhàn)略,以國有資本促進國有經濟優(yōu)化布局,優(yōu)化投向,調整結構,更加有效地發(fā)揮國有經濟的整體功能作用。防范化解重大風險是供給側結構性改革的一大重點。近年來,國家大力清理地方融資平臺,去杠桿,主要是針對不斷攀升的債務問題,主動化解風險,避免出現(xiàn)“明斯基時刻”。這當中,國企首當其沖,也是重中之重。過去幾年,民營經濟負債率逐步下降,但國企一直延續(xù)上升態(tài)勢。國資國企不改革,很可能成為引爆風險的“灰犀牛”。當然,政府監(jiān)管層必須避免出現(xiàn)處置風險的風險,避免下藥過猛人為導致市場主體失去持續(xù)融資條件,造成債務風險集中暴露。防范風險不能簡單粗暴,應當建設性地在發(fā)展中化解,立足于疏而不是堵,更不是簡單切割。譬如,通過混改引入社會資本,可以直接降低國企的負債率,同時改善公司的治理,提升國有資本運營效率,這就是建設性的變被動為主動的戰(zhàn)略舉措。
第三,混合所有制改革是國資國企改革的重要突破口。中央把混合所有制改革上升到國家戰(zhàn)略高度,與突出國有資本的戰(zhàn)略部署一脈相承。這當中,關鍵要遵循市場經濟規(guī)律和企業(yè)發(fā)展規(guī)律,以市場化改革為導向,真正確立市場在資源配置中的決定性作用;要以健全現(xiàn)代企業(yè)制度和完善法人治理結構作為改革方向,創(chuàng)新制度安排和供給,推進產權制度改革,讓市場主體和資方主體真正平等參與公司治理。把股權多元化和完善公司治理結構結合起來,落實企業(yè)董事會職權,落實經理層契約制、市場化選聘經營者、職業(yè)經理人制度,深入探索管理團隊和員工持股,建立靈活高效的市場化經營機制等;通過混合所有制改革,加快戰(zhàn)略性、市場化重組,培育一批具有全球競爭力的世界一流企業(yè),力爭在國際資源配置中逐步占據主導地位,主動參與國際競爭。值得注意的是,現(xiàn)實中國企混合所有制改革路線圖往往是困難企業(yè)、小企業(yè)、下屬企業(yè)先行,結果是困難國企要改很難改,優(yōu)質國企能改不敢改。好比一籃子蘋果,總是先挑爛蘋果吃,結果一直在吃爛蘋果。這些都是改革中要避免的。事實上真正做混改,不是說只拿差的企業(yè)來做,好的企業(yè)更應該混改,好的企業(yè)混改以后通過市場化機制釋放出來的價值更大。對于競爭性的國有企業(yè),今后國資混改的力度完全可以加大。
圖片來源:找項目網