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國資國企動態(tài)
2017-02-21
剛剛召開的中央經濟工作會議提出了“穩(wěn)增長、促改革、調結構、惠民生、防風險”的工作目標,特別是把防范金融風險和推動供給側結構性改革取得實質性進展放到了更加重要的位置。伴隨著供給側結構性改革的縱深推進,作為化解金融風險、幫助實體經濟去杠桿的重要工具和手段,本輪不良資產處置呈現(xiàn)出新的特點。在法制化、市場化處置不良資產過程中,需要更多的社會資本和機構參與其中。國家審時度勢,通過政策引導,推動形成了多元化不良資產處置市場的新格局。新形勢下,對各參與主體而言,機遇與挑戰(zhàn)并存,總體上機遇大于挑戰(zhàn),但挑戰(zhàn)十分嚴峻,需要各方加強合作、功能互補,共同致力于化解金融風險、服務經濟發(fā)展。其中,為應對1997年亞洲金融危機、防范化解金融風險,經國務院批準,財政部出資成立的四家金融資產管理公司(簡稱“AMC”,包括:中國華融資產管理公司、中國長城資產管理公司、中國東方資產管理公司和中國信達資產管理公司)更要立足主業(yè),發(fā)揮17年專注不良資產經營的經驗優(yōu)勢,積極參與本輪不良資產處置,加強與其他各方的合作,為推進供給側結構性改革做出新的貢獻。
新一輪不良資產市場呈現(xiàn)的新特點 當前,世界經濟總需求增長乏力,主要發(fā)達經濟體走勢持續(xù)分化,全球經濟復蘇進程緩慢且不平衡,地緣政治不確定增強,風險因素正在累積。我國經濟正處于“三期疊加”特定階段,雖然金融體系資本和撥備充足(根據銀監(jiān)會披露數據,2016年三季度末,商業(yè)銀行加權平均資本充足率13.31%,加權平均核心一級資本充足率10.83%,均較二季度末有所提升;撥備覆蓋率175.52%,貸款撥備率3.09%),風險整體可控,但部分地區(qū)不良貸款規(guī)模仍呈上升趨勢,非金融企業(yè)部門的去杠桿還在推進中,不良資產市場呈相互交織、相互疊加的發(fā)展態(tài)勢。
新一輪不良資產市場呈現(xiàn)涉及范圍擴大、處置難度增強、運作周期延長等特點,對不良資產的處置提出了更高要求。較上一輪不良資產是經濟體制轉軌過程中付出的成本而言,新一輪不良資產則是由于我國經濟金融資源出現(xiàn)錯配、風險資產增加、信用環(huán)境惡化等因素所致。與之相對應,新一輪不良資產處置呈現(xiàn)三大特點:一是涉及范圍擴大。上一輪不良資產主要集中于國有企業(yè)和國有銀行,本輪不良資產分布更為廣泛、壞賬債權人也更加多元。除涉及金融體系外,非銀行金融機構和非金融企業(yè)的不良資產越來越多。二是處置難度加大。不同于上一輪的“政策性”壞賬處置,本輪不良資產是在激烈的市場競爭環(huán)境中產能過剩所致,包括金融債權、企業(yè)間三角債等金融和非金融不良資產。三是運作周期延長。上一輪不良資產處置處于經濟上升周期,本輪則面臨國際經濟持續(xù)低迷、國內“L”型經濟走勢正在筑底的形勢,不確定性強,風險因素多,運作周期也會因此拉長。
因此,本輪不良資產處置的任務更加艱巨、時間更為緊迫、技術要求更高,這對參與機構的數量以及參與機構在不良資產處置的人才儲備、技術水平、專業(yè)經驗等方面提出了更高的標準。
多元化不良資產市場新格局已經形成 作為上一輪不良資產處置市場的參與主體,四家AMC自成立以來,秉承“繼承性、創(chuàng)新性、探索性”的發(fā)展理念,充分運用國家賦予的政策和手段,有效處置不良資產,實現(xiàn)了國有資本的保值增值,對化解金融風險、支持國有企業(yè)和商業(yè)銀行改革、維護金融體系穩(wěn)定、促進經濟發(fā)展發(fā)揮了重要作用。
2016年12月11日,中國長城資產管理股份有限公司(以下簡稱“中國長城資產”)掛牌成立,四家AMC股份制改革圓滿收官,這標志著以不良資產經營為主業(yè)的AMC進入了新的發(fā)展階段。新形勢下,面對新一輪不良資產市場呈現(xiàn)的新特點,需要有更多的AMC和社會資本參與到不良資產處置中來,以提高不良資產市場的效率。國家審時度勢,通過相應的政策引導,進一步豐富了不良資產市場的參與主體,推動形成了多元化的不良資產市場新格局。
一是國家有關部門出臺政策強化了金融資產管理公司不良資產經營的主業(yè)地位,規(guī)范了不良資產市場管理。為加快不良資產處置,有效化解金融風險,2016年國家有關部門出臺系列文件,對不良資產收購業(yè)務、AMC監(jiān)管指標體系、資產風險分類等工作做出了更加明確、具體的要求,進一步規(guī)范了不良資產市場管理,強化了不良資產收購業(yè)務的真實性、潔凈性和整體性,有效促進了AMC加大不良資產收購和處置力度、調整業(yè)務結構、突出主業(yè)優(yōu)勢、提高資產質量;推動AMC建立更加科學合理的資產分類及評價標準,進一步推進市場化經營,確保規(guī)范管理、穩(wěn)健發(fā)展;提高AMC信息披露的可信度,增強外部投資者信心,推動股改、引戰(zhàn)、上市工作更順暢開展。
二是市場化債轉股以及地方AMC“二胎”政策豐富了不良資產處置市場的參與主體。為貫徹落實黨中央、國務院關于推進供給側結構性改革、重點做好“三去一降一補”工作的決策部署,國務院出臺了市場化銀行債權轉股權的指導意見,明確了銀行可以設立實施機構,以市場化、法制化方式開展債轉股,消化銀行不良債權。上一輪“政策性”債轉股的參與主體是四大國有商業(yè)銀行和國有企業(yè),資金主要來源于財政;本輪市場化債轉股的參與主體更加多元,四千多家銀行和金融機構都可參與,債轉股的對象涉及國企、民企等多種所有制企業(yè),隨著多層次資本市場建立的持續(xù)深化、財富管理和資產管理業(yè)務的日益成熟,資金來源更加多元、供給更加充足。同時,允許有意愿的省級政府增設一家AMC,這意味著將有更多機構參與不良資產處置,并允許地方AMC以債務重組、對外轉讓等方式處置不良資產,對外轉讓的受讓主體不受地域限制。
截至目前,從不良資產處置主體來看,除了銀行自身逐步消化外,以四家AMC、地方AMC、民營AMC、銀行系子公司為主體的多元化不良資產處置市場的新格局正在形成。這意味著,不良資產處置市場由過去以四家AMC為主的單一格局轉變?yōu)槎嘣袌鲋黧w充分競爭的新格局,有利于增強不良資產市場的活躍度、提高不良資產市場的交易效率、加快推進不良資產處置進程,從而更好地服務供給側結構性改革。
機遇與挑戰(zhàn)并存 機遇大于挑戰(zhàn) 挑戰(zhàn)十分嚴峻 如上所述,較上一輪“政策性”的不良資產處置相比,新一輪的不良資產市場規(guī)模更大,給各參與主體帶來了大量的業(yè)務機遇,但由于此輪不良資產的內涵和外延在擴大,債權人更加多元,處置的周期明顯變長,處置的難度也在加大。綜合來看,不良資產市場的各參與主體面臨的機遇大于挑戰(zhàn),但挑戰(zhàn)十分嚴峻。
新格局中,不良資產市場處置主體大致可分為區(qū)域性、專業(yè)性和綜合性三類,各類處置主體特點突出,需各方加強合作、功能互補,建立常態(tài)化合作機制,共同為推進供給側結構性改革做出新的貢獻。
一是區(qū)域性不良資產處置主體以地方AMC和民營AMC為主。其中,地方AMC“本地化”優(yōu)勢明顯,在同地方政府保持緊密關系、熟悉當地情況、協(xié)調處置地區(qū)產業(yè)群、提升產能過剩資產質量、化解地方債務風險等方面具有一定優(yōu)勢;作為獨立法人,經營決策鏈條短,能快速拓展深入至基層和現(xiàn)場,更能適應市場化要求。但由于成立時間較短,業(yè)務產品和經營模式尚不穩(wěn)定,相對于四家AMC而言,其在人才隊伍、管理經驗、資金來源等方面還存在差距。民營AMC創(chuàng)新意識較強,但在融資方式和成本、業(yè)務范圍、享受相關優(yōu)惠政策等方面還處于劣勢。
二是專業(yè)性不良資產處置主體以銀行系子公司為主。較其他處置主體而言,銀行更為熟悉企業(yè)的債務情況,通過市場化債轉股產業(yè)基金、不良資產證券化、投貸聯(lián)動等方式可提高銀行整體不良資產處置水平,有效盤活問題貸款,有利于銀行的估值修復。較債權轉讓給資產公司特別是具有金融“全牌照”的AMC而言,由銀行直接處置自身債權,受限于專業(yè)手段和業(yè)務范圍等因素,在最大限度實現(xiàn)不良資產處置價值方面還有一定提升空間。
三是綜合性不良資產處置主體以四家AMC為主。四家AMC培養(yǎng)和引進了一批既熟悉投資銀行業(yè)務又熟悉商業(yè)銀行業(yè)務的專業(yè)人才,在不良資產經營、管理、處置方面積累了豐富的經驗,形成了獨特的不良資產盡職調查體系和不良資產估值模型與方法,創(chuàng)新不良資產處置手段,專業(yè)優(yōu)勢突出,已發(fā)展成為具有銀行、證券、基金、信托、保險、租賃等“全牌照”的金融控股集團,機構遍布全國各地,兼具“專業(yè)性”和“區(qū)域性”特點,在盤活存量資產、優(yōu)化資源配置方面具有 “綜合性”優(yōu)勢。
以四家AMC與地方處置主體合作為例,前者可以將后者作為自身在地方上延伸業(yè)務的 “地線”,后者可將前者作為在全國開展業(yè)務的“天線”,天線地線的有機結合,有利于拓展不良資產處置的廣度和深度。地方處置主體可通過合作方式處置四家AMC從全國收購的不良資產,四家AMC有效對接和整合優(yōu)勢資源,依托全牌照的綜合金融服務手段,全方位提升不良資產的價值。最終,通過充分發(fā)揮各方的優(yōu)勢實現(xiàn)功能互補,減少不良資產市場交易費用,降低債務企業(yè)成本。此外,為了更好發(fā)揮各參與主體在不良資產處置中的積極作用,構建“優(yōu)勢互補、協(xié)同發(fā)展”的合作機制,可考慮由四家AMC牽頭成立一個全國性的資產管理行業(yè)協(xié)會,規(guī)范不良資產市場管理,盤活存量資產,優(yōu)化金融資源配置,共同推進供給側結構性改革。
四家AMC應繼續(xù)發(fā)揮不良資產處置主力軍作用 商業(yè)化轉型以來,AMC的不良資產業(yè)務領域不斷拓展,綜合金融服務手段更加豐富,整合社會存量資源作用開始顯現(xiàn),已經成為中國金融體系中一支不可或缺的力量。四家AMC堅持“改制不改姓、改制不改向、改制不改志”,發(fā)揮資產收持、資產重組、資產流轉和保理等功能,在深耕不良資產經營主業(yè)的基礎上形成各具特色的業(yè)務模式和發(fā)展思路,在不良資產經營管理方面具備豐富的專業(yè)經驗。
其中,作為最后一家改制的AMC,中國長城資產以資產資源為基礎、以資金資本為紐帶、以投資投行為手段、以人才技術為核心、以集團協(xié)同為保障,繼續(xù)探索轉型改制后的差異化發(fā)展道路,一是尋求實現(xiàn)AMC在國民經濟體系中的存在價值,發(fā)揮逆周期時的“金融穩(wěn)定器”、順周期時的“經濟助推器”和跨周期時的“資源優(yōu)化器”作用;二是尋求AMC獨特的商業(yè)邏輯,即以盤活存量資產、優(yōu)化經濟結構、提升資產價值為特色;三是尋求AMC持續(xù)發(fā)展的業(yè)務模式,建立以不良資產收購、綜合金融服務、并購重組業(yè)務為重點的“一體三翼”的業(yè)務體系,打造逆周期培育、順周期提升、跨周期經營的“三期互補”的差異化、錯落式、“東方不亮西方亮”的盈利模式。
近年來,中國長城資產通過成功運作一批不良資產處置的經典案例,探索形成具有自身特色的不良資產并購重組業(yè)務模式,取得較好的社會效益和經濟效益,可歸納為 “七圈”模式。如圖所示,針對一個具有價值提升潛力的不良資產,如庖丁解牛般,對其進行分解、分類,采取系統(tǒng)處置、有效盤活及投資投行手段加以整體運作。
首先,處于原始狀態(tài)的不良資產是第一個圈。在此圈內,按質量狀況將資產分為優(yōu)質資產和問題資產兩個小圈。其次,按主業(yè)資產和副業(yè)資產對優(yōu)質資產進行分離,形成優(yōu)質資產圈中的兩個小圈;按有效資產和無效資產對問題資產進行分離,形成問題資產圈中的兩個小圈;最終,對優(yōu)勢主業(yè)資產和問題有效資產通過“逆周期培育、順周期提升”實現(xiàn)跨周期的價值后,來彌補問題資產的損失,進而在實現(xiàn)社會效益的過程中獲得不良資產經營的綜合收益。
典型案例:“ST超日”和某央企重組項目 以“ST超日”項目為例,作為國內公募債首例違約事件,“11超日債”受到境內外高度關注。中國長城資產通過破產重整一次性解決“ST超日”公司的巨額債務問題,同時引入財務投資者和產業(yè)重組方幫助企業(yè)恢復生產。不但使企業(yè)起死回生復牌上市,而且還獲得了持續(xù)發(fā)展能力,并有效推進了我國光伏行業(yè)的資源整合和產業(yè)升級。超日公司股票價格由重組前的1.91元/股增長到復牌后的最高17.64元/股,漲幅達到823.6%。中國長城資產在項目運營過程中還切實履行了社會責任,保護了6000多戶中小債民的權益,維護了社會穩(wěn)定,實現(xiàn)了各方利益共贏。
近期,中國長城資產又與某大型國有企業(yè)簽署合作框架協(xié)議,將運用綜合化金融服務手段,采取“七圈”模式,以不良債權收購為切入點,通過“基金介入——債務重組——資產重組——反向債轉股(反向債轉股是以轉股為目的進行收購,先以承接債務為切入點,再擇機將債權轉股權)——借殼上市”對其實施一攬子重組,在大型企業(yè)集團并購重組領域形成新的優(yōu)勢。
在此基礎上,中國長城資產將總結17年不良資產并購重組業(yè)務的成功經驗,繼續(xù)以盤活存量資產、優(yōu)化資源配置和促進產業(yè)轉型升級為目的,加大對實體經濟的支持力度,在履行中央金融企業(yè)社會責任的過程中實現(xiàn)自身的發(fā)展。
(文章摘自2017年2月13日《當代金融家》)
圖片來源:找項目網