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2013-11-18
一場(chǎng)攪動(dòng)資本市場(chǎng)神經(jīng)的擬IPO企業(yè)財(cái)務(wù)大核查,到了關(guān)鍵時(shí)刻。
“過去幾個(gè)月雖然IPO暫停,但對(duì)于大部分投行人員而言,或許是這幾年來(lái)最忙碌的一個(gè)春季。”3月中旬,北京一家資深投行人士向本報(bào)記者略帶抱怨地說(shuō)道。
正如斯時(shí)監(jiān)管層官員在今年初財(cái)務(wù)核查動(dòng)員大會(huì)上預(yù)期的那樣,“高鐵、機(jī)場(chǎng)、大巴車上,將到處都是投行人員的身影”。
據(jù)統(tǒng)計(jì),至今為止,至少有超過30家擬IPO企業(yè)遞交了撤消申報(bào)材料的申請(qǐng)。
“撤材料潮即將迎來(lái)高潮。”上述投行人士預(yù)測(cè)到,再過半個(gè)月便是財(cái)務(wù)核查的截止日期,將有一大批企業(yè)不得不面對(duì)被IPO市場(chǎng)“暫時(shí)拋棄”的現(xiàn)實(shí)。
IPO市場(chǎng)的慘淡,似乎讓眾多PE一度“民不聊生”,退出渠道的封閉和新股發(fā)行價(jià)的一再“調(diào)控”和破發(fā),讓PE曾經(jīng)動(dòng)輒數(shù)倍的回報(bào)率成為傳說(shuō)。
近一個(gè)月來(lái),被行業(yè)看淡的PE市場(chǎng)卻在“春寒料峭”之時(shí)悄然復(fù)蘇,奔波在高鐵和機(jī)場(chǎng)路上的匆忙人流,除了財(cái)務(wù)核查的投行人士外,PE人員也逐漸成為不可忽視的一群白領(lǐng)。
天平傾斜:部分企業(yè)放下身段 PE“寒冬”猛春播
“不到一個(gè)月已經(jīng)飛了七八個(gè)地方,看了十多家企業(yè),幾乎連軸轉(zhuǎn),太辛苦了。”付亮是北京一家PE的投資總監(jiān),今年春節(jié)上班之后,便一直奔波在江浙一帶。
曾被外界誤認(rèn)為可能成為PE的寒冬之季,似乎正在成為PE們?cè)杏斋@的“播種”之機(jī)。
“前幾年,尤其是全民PE熱之時(shí),一般的成熟項(xiàng)目,PE都擠破腦袋想投資,高達(dá)10余倍平均市盈率的投資成本成為行業(yè)慣性,即便如此,都很難入得被投企業(yè)的法眼,F(xiàn)在,這種現(xiàn)象正在反轉(zhuǎn)。”付亮告訴本報(bào)記者,近一個(gè)月他考察的十余家項(xiàng)目中,其中數(shù)家企業(yè)都比較成熟,有幾家還是已經(jīng)申報(bào)IPO正在排隊(duì)待審的企業(yè)。
排隊(duì)待審企業(yè)接洽PE融資?這種情況恐怕在前幾年是不可想象的。按監(jiān)管層有關(guān)規(guī)則,申報(bào)IPO的企業(yè)在申報(bào)期間應(yīng)要求保持股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,一旦變動(dòng),其IPO的申請(qǐng)可能不被通過。
“顯然,這些企業(yè)分為兩類,一類是已經(jīng)確定準(zhǔn)備撤材料,另一類則是開始做兩手打算的企業(yè)。”付并未透露具體的企業(yè)名稱,但其坦言,接觸的公司中,除確定撤消申請(qǐng)材料的企業(yè)外,的確有一家企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和企業(yè)治理合規(guī)化都算比較出色的,“目前,這家公司所在行業(yè)景氣度從高點(diǎn)回落后,正逐步攀升,對(duì)于企業(yè)而言需要資金投入,但面對(duì)前面數(shù)百待審企業(yè)和一直不暢的IPO融資渠道,企業(yè)即使?jié)M足上市條件,但過長(zhǎng)的時(shí)間成本是企業(yè)所不能擔(dān)負(fù)的。”
對(duì)于PE而言,大部分?jǐn)M撤申報(bào)材料的企業(yè)投資價(jià)值,都好過需要進(jìn)行多年前期輔導(dǎo)和未完成保薦清理的企業(yè)。
“PE的逆襲機(jī)會(huì)正在來(lái)到。”何明(化名)是一家A股上市公司副總,另一個(gè)身份則是一家PE的高層,5年前,其所在的PE收購(gòu)的公司上市。
“今年2月以來(lái),我們收到多家企業(yè)的融資邀請(qǐng),這些企業(yè)大部分與我服務(wù)的這家上市公司有業(yè)務(wù)聯(lián)系,他們希望我們以PE身份入股,其中大部分企業(yè)已經(jīng)提交IPO申請(qǐng),也有撤材料的企業(yè)。他們目前在資金方面都比較困難,在上市無(wú)望情況下,不得不琢磨其他融資渠道。”何明坦言,這是他們沒料到的情況。
比如,有一家企業(yè)準(zhǔn)備IPO之時(shí),何明所在的PE也曾想投資,終因?qū)Ψ礁甙旱囊獌r(jià)作罷,“現(xiàn)在主動(dòng)找我們擴(kuò)股融資的企業(yè)非常多,主動(dòng)權(quán)已經(jīng)掌握在我們手中,那家過去要價(jià)高昂的企業(yè)如今的報(bào)價(jià)已打七折,但我們還希望多看看,多挑選一下。”
沙里淘金:PE巧抓機(jī)遇低價(jià)參股 覬覦來(lái)年綠色通道
成也蕭何,敗也蕭何。
IPO暫停曾讓眾多PE驚心膽顫,如今意外地獲得“逆襲”良機(jī),但這場(chǎng)核查風(fēng)暴,卻是許多企業(yè)的難言之“疼”。
“如果沒有這場(chǎng)財(cái)務(wù)核查,遵義鈦業(yè)不會(huì)主動(dòng)撤材料。”一位接近監(jiān)管層的知情人士在遵義鈦業(yè)發(fā)布材料撤消公告當(dāng)天向本報(bào)記者坦言,作為財(cái)務(wù)核查風(fēng)暴后首家過會(huì)后撤消IPO申請(qǐng)的企業(yè),遵義鈦業(yè)過會(huì)近五年未發(fā),一直被視為A股“奇葩”。
“撤材料的企業(yè)主要是很難滿足IPO上市的硬性條件,有些企業(yè)雖然滿足條件,但急需資金或要進(jìn)行資本運(yùn)作,繼續(xù)排隊(duì)上市的時(shí)間成本太大。”上述知情人士表示,對(duì)于經(jīng)過IPO排隊(duì)“洗禮”的企業(yè),更容易獲得PE青睞。
“目前,我們主要選擇創(chuàng)業(yè)板上市延遲的企業(yè)。”付亮告訴本報(bào)記者,這類以創(chuàng)業(yè)板為退出目標(biāo)的企業(yè),是PE的優(yōu)選目標(biāo)。
首先,創(chuàng)業(yè)板上市門檻較低,不需要連續(xù)三年盈利,所以對(duì)于因?yàn)闃I(yè)績(jī)問題不能滿足條件而撤消材料的企業(yè),無(wú)需多年等待,一兩年內(nèi)便可再度申報(bào),周期非常短。
其次,擬上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè),盡管今年業(yè)績(jī)因行業(yè)波動(dòng)影響頗大,“但如果我們預(yù)計(jì)一些行業(yè)的景氣度2013年會(huì)持續(xù)恢復(fù),目前就是低谷期,而當(dāng)下正是其需要資金布局發(fā)展,只要找準(zhǔn)時(shí)機(jī),其很容易再度做大做強(qiáng)”。
目前,許多擬上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè),處境比較艱難,但這并非資產(chǎn)質(zhì)量問題導(dǎo)致,更多因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn),而這些為了上市在股權(quán)歸置、稅收漏洞、歷史問題清理等多方面投入大筆資金的企業(yè),遇到挫折后,PE投資尤其需要。此時(shí),議價(jià)方面,PE具有更大優(yōu)勢(shì)。
“監(jiān)管層明確表示,將對(duì)主動(dòng)撤消材料的企業(yè)再次申報(bào)給予‘綠色通道’的關(guān)照,根據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市條件,‘最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元,且持續(xù)增長(zhǎng)’,這意味著創(chuàng)業(yè)板撤材料的企業(yè),最早明年就可再度申報(bào)IPO,PE此刻投資,顯然是最佳時(shí)期。”何明道出了他的盤算。
圖片來(lái)源:找項(xiàng)目網(wǎng)